Флуктуации доходности вызовут, разумеется, флуктуации стоимости и активов и обязательств фонда. Для того чтобы стратегия иммунизации была эффективной, флуктуации стоимости портфеля активов должны в точности соответствовать флуктуациям стоимости портфеля обязательств. Это значит, что облигацию и вексель нужно взвешивать таким образом, чтобы дюрация портфеля активов была в точности равна дюрации портфеля обязательств.
Сумма весов должна, конечно, равняться 1,0. Расчетная модель представлена соотношениями 7. Параметры и D2 являют-, ся соответствующими дюрациями двух активов, a DL означает общую дюрацию обязательств. Это решение приводится далее. В стоимостном выражении это означает инвестирование в размере ,23 дол.
Рассмотрим теперь, что произойдет, если кривая доходности сместится вверх на 10 базисных пунктов. Это смещение представляет собой параллельный сдвиг кривой доходности. Прежние и новые стоимости представлены в табл. Таблица 7. Таким образом, стратегия иммунизации успешно защитила фонд от изменения доходности активов и обязательств на 10 базисных пунктов. Если бы это было не так, то фонд не стал бы предлагать на продажу свои полисы. В связи с рассмотренным подходом к иммунизации возникают три проблемы.
Первая проблема связана с тем, что надежными являются значения дюрации лишь для коротких периодов. Имеется в виду, что с течением времени дюрация отдельных активов и дюрация отдельных обязательств меняются, и эти изменения неодинаковы для всех рассматриваемых инструментов. Таким образом, схема взвешивания, хорошо работающая сегодня, возможно, не будет хорошо работать завтра.
Нельзя, конечно, сказать, что она не будет хорошо работать завтра, можно только сказать, что она не будет завтра работать так же хорошо, как сегодня, и с каждым днем схема взвешивания будет все менее надежной. Вторая проблема связана с тем, что с изменением доходностей дюрации также изменяются, и эти изменения необязательно одинаковы для всех инструментов. Для небольших изменений доходности стратегия на основе сбалансирования дюраций будет работать хорошо.
Но для больших изменений доходности эта стратегия будет работать хуже. Обе эти проблемы, правда, легко решаемы. Нужно чаще делать повторные вычисления дюрации, пересчитывать веса, соответствующим образом корректируя портфель7. Третья проблема, возникающая при построении простой стратегии на основе сбалансирования дюраций, связана с предположением о том, что все смешения кривой доходности сводятся к параллельному сдвигу всей кривой.
Но это просто неверно. Краткосрочные ставки более чувствительны, чем долгосрочные; ставки разных типов инструментов имеют разные чувствительности, даже если они имеют одинаковые сроки действия; и, наконец, инструменты одного типа, имеющие одинаковые сроки действия, могут иметь разные чувствительности вследствие различной степени подверженности кредитному риску.
Эта проблема решается посредством применения весьма плодотворного подхода, суть которого состоит в коррекции размера позиции по активу на базе исторических наблюдений за соотношением изменений доходности обязательств и изменений доходности активов. Если, например, предполагается, что между изменениями доходности обязательств и изменениями доходности активов имеется пропорциональная зависимость, то можно измерить ее, используя исторические данные. Для этого можно использовать стандартные статистические процедуры, например линейную регрессию.
В соответствии с такой процедурой мы строим регрессию изменений доходности обязательств по изменениям доходности летней облигации на основе прошлых значений таких изменений. Получающийся коэффициент регрессии дает искомую меру пропорциональности. Мы назовем этот коэффициент бетой доходности yield beta. Уравнение регрессии дается соотношением 7. После получения двух коэффициентов бета доходности мы можем скорректировать модель дюрации, чтобы учесть непараллельность сдвига кривой доходности. Существуют и более сложные модели иммунизации, но ни одна из них не смогла, по существу, превзойти исходную модель Ф.
Ре- дингтона с только что упомянутой коррекцией , и поэтому мы на них не будем останавливаться8.
Активы и пассивы предприятия: что это такое. Что такое актив и пассив: основные понятия
Следует обратить внимание на то, что график риска для пенсионного фонда, отображающий изменение его стоимости в зависимости от изменения процентных ставок, будет совершенно горизонтальным, если портфельные веса подобраны правильно. К понятию дюрации мы вернемся в следующей главе. Теперь рассмотрим метод управления активами и пассивами в применении к управлению валютным риском.
В качестве примера мы будем иметь дело с американским банком, осуществляющим международные операции.
Виды активов
Банк предлагает ссуды многонациональным корпорациям. Эти ссуды обычно предоставляются в валюте заемщика. Таким образом, ссуда, предоставляемая британской фирме, деноминирована в британских фунтах стерлингов BPS , ссуда, предоставляемая итальянской фирме, деноминирована в итальянских лирах 1TL и т.
Эти ссуды регистрируются в балансовых отчетах банка как активы, только одни активы деноминированы в стерлингах, другие — в лирах, а третьи — в каких-то еще валютах. Теперь допустим, что банк для предоставления ссуд этим фирмам привлекает средства в долларах, заимствуя их в США. Эти доллары затем конвертируются по превалирующему спотовому курсу в валюту ссуд.
Заимствования банка записываются как долларовые обязательства банка. Банк в нашем примере имеет серьезную валютную несбалансированность структуры своих активов и обязательств. Балансовый отчет банка, например за один день его деятельности, в конце этого дня может выглядеть так, как это показано в табл. При текущих обменных курсах активы банка составляют 17,69 млн.
Этого и следовало ожидать, так как стоимость активов и стоимость обязательств должна совпадать на момент их создания, что и отражено в упомянутой таблице. Однако предположим, что в течение ближайших нескольких недель доллар усилится. В таком случае стоимость банковских активов в долларовом выражении будет значитель- Таблица 7. Балансовый отчет банка за один день работы; все суммы в млн.
Разница в 0,07 млн. Применять методы управления активами и пассивами банка для управления его валютными рисками в принципе совсем просто. Банк должен для финансирования ссуд в лирах занимать лиры, а для финансирования ссуд в стерлингах занимать стерлинги. Долларовые заимствования должны быть сохранены для финансирования долларовых ссуд. Посредством приведения в соответствие валютной структуры обязательств и валютной структуры активов банк исключает значительную часть валютного риска.
Упрощенная форма разбивки банковского балансового отчета по валютам представлена в табл. Балансовый отчет банка по валютам за один день работы I все суммы в млн. Банк остается подверженным риску, связанному с репатриацией своих прибылей от своей глобальной деятельности. Этот риск очень небольшой, однако он сравним с риском от несбалансированной стратегии, представленной в табл. Учреждения, подверженные валютному риску, типа уже рассмотренного международного банка и многонациональных корпораций, бывают обычно подвержены и процентному риску. Этими рисками также можно управлять с помощью методов иммунизации.
Например, международный банк мог бы использовать стратегию, связанную с выравниванием валютной структуры баланса, для исключения валютного риска, а для каждой отдельной валюты использовать стратегию иммунизации для управления процентным риском — так, как это делал пенсионный фонд. Завершая данный параграф, следовало бы упомянуть о том, что стратегии иммунизации и стратегии валютного мэтчинга вовсе не являются лучшими способами управления процентным и валютным рисками.
При применении этих стратегий часто приходится жертвовать лучшими, более прибыльными возможностями.
В этом смысле иногда предпочтительными могут оказаться другие стратегии — стратегии хеджирования. Их мы рассмотрим в следующем параграфе. Необходимые реквизиты для заполнения:. Что такое пассивы? Во-первых, это средства, отраженные в правой части баланса. Пассив имеет три основных раздела:. На вопрос, что такое пассивы, можно ответить очень просто - капитал организации. Он может состоять из средств заемных краткосрочного или долгосрочного обязательства или собственных складочный, резервный, нераспределенная прибыль предыдущего периода.
Что такое актив? Это предметы и средства производства. В каждом разделе статьи записываются в порядке наибольшей ликвидности. Все балансовые показатели приводятся в таблице на конец и начало определенного отчетного периода, что способствует проведению визуального анализа на момент составления. Для проведения всесторонних исследований деятельности организации актив, как и пассив, имеет приложения расшифровки по каждой статье. Правая часть баланса отражает все источники формирования В сумме данные показатели дают пассив, который в денежном эквиваленте показывает валюту баланса.
Она обязательно равна активной части, т. В переводе с латинского языка слово «пассив» обозначает "недеятельный". На самом деле данный вид ресурсов предприятия используется для создания активов, средств производства, оборотных фондов, нематериальных и основных единиц оборудования, участвующих в замкнутом производственном цикле. Под понятие "пассивы" подходят все виды капитала организации, зависящие от формы его организации акционерный, уставный ; финансовые обязательства разного срока займы, кредиты, векселя и накопленные в виде различных фондов амортизационные, резервные собственные средства сумма нераспределенной прибыли за предыдущие периоды.
В бухгалтерской терминологии часто используется термин «совокупный капитал», это понятие отождествляется с пассивом и его валютой. Также правая часть баланса в различных источниках может фигурировать как «обязательства» предприятия. Их своевременное выявление поможет избежать двойной уплаты, т.
Инструменты актив или пассив. Активы и пассивы
К мнимым обязательствам относят: денежные средства, полученные в качестве займа от собственника компании, резервы предстоящих платежей, задолженность кредиторов с истекшим сроком давности и прочие. Они могут возникать в процессе составления баланса при несвоевременном списании отражении в бухгалтерском учете перечисленных долгов. К скрытым пассивам относят: отложенные налоговые обязательства, благотворительные перечисления, неэффективные договоры или объекты непроизводственной инфраструктуры, погашение долгов филиалов или дочерних предприятий при взятии на себя соответствующих обязательств и прочие.
Они, в свою очередь, подразделяются на текущие и долгосрочные обязательства перед кредитными учреждениями, бюджетами различных уровней , сотрудниками организации, учредителями или акционерами. Срочность пассива определяется датой их погашения, которая зависит от соответствующего договора. При исполнении фактических обязательств организация теряет часть собственного актива , в качестве которого могут выступать денежные средства, основные или оборотные фонды, готовая продукция и т.
Любая коммерческая или государственная организация для осуществления своей деятельности привлекает заемные средства. Обязательства, срок исполнения которых наступает в течение календарного года , называют текущими. Они отражаются в пассиве баланса, в разделе "Краткосрочные обязательства".
Как правило, они полностью обеспечиваются наличием ликвидных активов на конкретную дату.